万兴科技(300624)

事件：

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公司于2023年6月19日收盘后发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》等。

点评：

募集资金加速对AIGC相关领域的技术突破，夯实公司核心竞争力根据公告，公司本次向特定对象发行股票预计募集资金总额不超过110080.47万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于：1）数字创意产品升级项目，总投资78289.26万元，拟使用募集资金60989.77万元；2）数字创意技术研发项目，总投资64995.24万元，拟使用募集资金43090.70万元；3）拟使用募集资金中的6000.00万元补充公司流动资金，以满足公司日常经营资金需要。

升级AI关键能力，推动AIGC业务快速发展

本次募集资金投资项目拟依托AI智能算法、AI预训练模型、虚拟人等方面的相关技术研发，针对万兴喵影、万兴播爆等视频创意类产品，以及万兴PDF等文档创意类产品进行产品AI化升级，结合新兴技术进一步提升产品能力和体验，有助于公司继续扩大C端用户群体，提升客户满意度、增强客户粘性及付费转化率，并在B端培育创新业务，开拓新的盈利增长点，增强公司的可持续发展能力。此外，公司计划通过本次募集资金完善3D数字虚拟人、虚拟物品、虚拟场景、特效视频素材等拍摄场地的搭建，丰富公司原创内容素材资源及支撑各类AIGC技术模型的实时演算开发，满足公司万兴播爆等AIGC创新业务的快速发展需求。

深化新兴技术领域布局，补充研发算力资源

数字创意技术研发项目拟围绕AIGC等新兴技术领域，聚焦多模态视频创意大模型、跨模态音乐音效生成技术、面向特定场景的虚拟人技术应用等方向进行技术研发，有助于公司把握行业前沿技术发展趋势，加速对AIGC相关核心技术的突破，进一步丰富数字创意技术储备。未来公司将针对多模态大模型进行持续研究开发，公司算力消耗预计大幅增长，将对算力中心场地面积，设备规格及数量提出更高要求。公司拟通过本项目的实施新增建设算力中心，并配套引入先进的GPU服务器等设备，提高公司算力水平，为公司后续研发项目的高效推进提供充分算力支撑。

盈利预测与投资建议

公司是全球领先的新生代数字创意赋能者，积极拥抱AIGC新机遇，未来持续成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为14.86、18.14、21.58亿元，归母净利润为0.97、1.62、2.45亿元，EPS为0.71、1.17、1.78元/股，对应PE为202.06、121.73、80.26倍。目前，公司在产品研发和市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，PS估值法更为合适。过去五年，公司PS主要运行在3-17倍之间。考虑到AIGC所带来的发展机遇和公司未来的长期成长空间，维持“买入”评级。

风险提示

产品创新及竞争风险；技术研发与应用风险；全球宏观政治经济不确定性风险；汇率波动风险；人才竞争风险；商誉减值风险。

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