对于啤酒行业而言，随着疫情影响消退即饮渠道恢复，2023年被市场普遍视为“啤酒大年”。

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不过，没曾想，高端啤酒龙头百威亚太(01876)却率先交出了一份增收不增利的财务报告——8月3日，百威亚太发布截至2023年6月30日止6个月中期业绩。财报数据显示，2023年上半年，该公司收入36.66亿美元，同比增长14%;啤酒总销量约49.46亿公升，同比增加9.4%;百威亚太股权持有人应占溢利5.75亿美元，同比减少8%。

这是为什么呢?是行业复苏力不够强劲，还是另有隐情?

中印市场“向上”，韩国市场“向下”

随着国内餐饮消费场景全面恢复，今年上半年啤酒行业销量也继续显现向上增长的态势。

据国家统计局官网数据显示，2023年上半年，啤酒行业整体继续保持增长势头。2023年1月至6月，规模以上啤酒企业啤酒产量达1928万千升，同比增长7%。相对于白酒、葡萄酒产量下滑的现状，啤酒行业似乎并未受经济周期影响。

行业销量向上增长，反映到百威亚太的销量上，效果也是如此吗?

智通财经APP了解到，百威亚太主要于亚太地区从事啤酒酿造及经销，透过两个地区经营业务：亚太地区东部(主要为韩国、日本及新西兰)及亚太地区西部(中国、印度、越南及亚太地区其他出口地)。旗下主要包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮及哈尔滨等品牌，近年，百威亚太业务已扩展至即饮饮料、能量饮料及烈酒等啤酒以外的新类别。

根据公司的市场成熟度评分，亚洲的五个主要市场中，韩国、澳门是较为稳定的高成熟度市场，印度、越南是低成熟度市场。而中国正处于高端快速发展阶段，也是利润增长的阶段，是亚太重要市场，有着皇冠上的“明珠”之称。

具体来看，今年上半年百威亚太的收入增长与中国及印度市场的强劲复苏不无关系。

中国市场方面，2月份起全面在全渠道、各级城市销量均显示强劲复苏趋势。2023年上半年，该公司中国地区实现收入及EBITDA 同比增长15.4%/17.2%;销量同比增长9.4%，吨酒价同比增加5.5%，上半年营收和利润表现超过疫情前水平。

更进一步来看，一至四线城市高端产品收入均实现双位数增长，不同城市均在持续高端化。百威在中国的增长仍有较大增长空间，目前百威品牌在中国的分销率低于35%，超高端品牌分销率不及10%，公司计划今年将高端品牌扩张城市数量从200 个增加到220 个，渠道覆盖的增加有望进一步带动公司产品销量增长。

而该公司中国地区强劲复苏则主要是离不开渠道重新开放以及高端及超高端品牌的强劲销售，其中百威及超高端品牌销量实现双位数增长。分产品看，23Q2 高端及超高端产品合计销量同比增长25%。其中百威品牌收入增长超过20%，百威金尊和黑金收入实现强劲的双位数增长，超高端产品销量实现强劲的双位数增长。

海外市场方面则表现较为分化，韩国因竞争导致压力偏大，印度则成为百威第四大市场带动亚洲西部收入双位数增长。

其中，韩国市场于去年初经营恢复正常之后，经历一定阶段高成长，因此2Q23 的销量和利润均面临高基数压力，迭加消费税上涨、投资增加及成本上涨影响，致2Q23 亚太东部的收入/销量/EBITDA分别同比-7.1/-2.4/-29.5%，一定程度上对公司向上增长形成不利影响。

而印度市场方面，由于高端化持续进行，促使高端及超高端组合销量期内同比高双位数增长，从而进一步带动印度业务收入同比强劲双位数增长——2023年第二季度，该公司亚洲西部的收入入及EBITDA分别同比+20.2%/+20.3%，销量同比+11.2%，吨酒价同比+8.0%。

基于上来看，虽然韩国市场销量收入双双向下，但在“大基数”的中国市场及印度市场强势增长维稳下，百威亚太在今年上半年还是跑赢了市场，收入及销量皆优于市场表现。

高端“鏖战”，百威“失速”

比起营收的向上增长，百威亚太还是继续在利润上“遇冷”。

2023年一季度，该公司实现营收17.02亿美元，同比增长12.9%;销量达220.75万吨，增加9.1%。但受受大麦等原材料价格上涨的影响，销售成本增加14.8%，增速超过营收。与此同时，这也公司毛利率减少81个基点，为50.2%;股权持有人应占溢利为2.97亿美元，同比下滑1.7%。

(数据来源：choice)

而与之相似的是，百威亚太今年上半年利润持续“遇冷”似乎也与“高成本”不无关系。

据财报数据披露，2023年上半年，该公司的销售成本为17.99亿美元，同比增长13.3%。如此高昂的销售成本下，该公司的利润显然也受到一定的侵蚀。事实上，近两年百威亚太的销售及分销费用皆明显提高——2021年和2022年百威亚太的销售及分销费用为123.1亿和116.9亿，明显高于2020年的83.39亿。

值得注意的是，百威亚太的销售成本之所以不断走高，主要是由于高端化鏖战越来越激烈。

拥有高端大单品百威、超高端品牌科罗娜、蓝妹、福佳等高端品牌的百威亚太，曾占据中国高端市场半壁江山已是众所周知的事。不过，现如今，其“一家独大”的地位正在逐步被打破。

智通财经APP观察到，啤酒产量自2013年见顶后便开始逐年下滑，行业从增量时代进入存量时代，鉴于此国内本土品牌开始陆续发力高端，不断分食百威亚太的市场份额——目前，华润雪花旗下的SuperX、马尔斯绿，青岛啤酒旗下的奥古特，嘉士伯推出的特醇，已在国内市场占据一席之地。

此外，近年以来，头部啤酒品牌鏖战啤酒高端化决心也进一步加大，比如说，2022年1月中旬左右，国内出现了第一款价格过千的高端啤酒，即青岛啤酒的超高端新品“一世传奇”，在电商平台上售价达到2338元/1.5L*2瓶。而在此之前，华润啤酒2021年还推出了每瓶售价近500元的超高端啤酒产品“醴”。

随着高端化竞争不断加剧，百威亚太市场占有率也下滑明显——据Euromonitor数据显示，百威中国高端市占率从2015年的49.1%下滑到2020年的41.9%。基于此，也就不难理解，百威亚太即便是奠定了高端市场龙头地位，仍加足马力不断营销公司的品牌，从而促使销售成本不断走高。

综上，可以看到，在“内”有销售成本高企，“外”有高端化竞争加剧等一系列压力萦绕之际，百威亚太利润持续“遇冷”也是显而易见的事。未来，未来，在高端化竞争越来越激烈的背景下，百威亚太能否守住城池，通过高端化和“啤酒之外”的策略为公司长期增长创造增长潜力，这一点还需要时间验证。

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