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公司发布2023 年半年度报告，消费电子疲软致公司短期业绩承压，但公司深度布局AI 及汽车电子，在新周期有望捕捉发展机遇，维持买入评级。

支撑评级的要点

消费电子疲软致公司短期业绩增长受阻。公司23H1 营业收入115.35 亿元，同比-18.71%，归母净利润8.12 亿元，同比-43.08%，扣非归母净利润7.40 亿元，同比-45.85%；其中，Q2 单季来看，公司营业收入48.68亿元，同比-31.57%/环比-26.98%，归母净利润3.93 亿元，同比-52.80%/环比-6.02%，扣非归母净利润3.36 亿元，同比-56.74%/环比-16.81%；盈利能力方面，公司23H1 毛利率为18.31%，同比-1.21pcts，净利率7.04%，同比-3.01pcts，扣非净利率6.42%，同比-3.21pcts。公司短期业绩承压主要系下游通讯及消费电子市场景气不佳。但从公司7 月数据来看，营收21.78 亿元，同比-20.83%，环比+27.67%，已有边际向好态势。

PCB 短期趋弱不改结构性机遇，AI+汽车开辟成长新周期。2022 年以来，PCB 行业面临挑战，但新一轮算力革命叠加汽车电动化、智能化大势不改，全行业仍有增长空间。根据Prismark 数据，2022-2027 年，服务器及存储设备、汽车将分别以7.6%、6.2%的CAGR 成为增长最快的细分领域。

深度布局“增长双极”，抢占PCB 新周期成长机遇。23H1，公司加快推进高增速业务线拓展。汽车电子：23H1 公司完成雷达运算板的顺利量产，同时进行激光雷达储备及认证。针对域控制器产品目前已稳定量产；服务器：公司持续提升厚板HDI 能力，目前主力量产机种板层已升级至16~20L 水平，已切入全球知名服务器客户供应链。同时公司拟投资2.5亿美金在泰国兴建生产基地，拓展海外产能建设，夯实供应链安全。

估值

考虑公司短期业绩承压， 长期增长潜力仍充沛， 我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入386.28/440.41/503.32 亿元，实现归母净利润分别为45.60/56.76/65.15 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为12.6/10.1/8.8 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

宏观经济波动的风险、汇率波动的风险、国际贸易摩擦加剧的风险、主要原材料价格波动的风险。

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